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中金公司（601995）发布研究报告表示，随着可控核聚变实验不断突破，以及以高温超导为代表的硬件技术不断发展，全球范围内致力于可控核聚变商业化探索的创业公司不断涌现，并且风险资本开始涌入相关赛道，该行建议关注并跟进可控核聚变商业化进展以及由此产生的新需求和新机遇。

中金公司的主要观点如下：

可控核聚变有望成为能源最优解决方案。1）可控核聚变所需氘等燃料地球上储量丰富（海水中氘储量约45亿吨），不存在资源约束；2）可控核聚变反应仅在几亿度高温等离子体状态下进行，反应条件苛刻，发生故障可自动停止，具有固有安全性；3）可控核聚变所需燃料氘氚是清洁能源，氚仅在反应过程中产生，且半衰期很短，放射性危害较小；4）可控核聚变反应过程产生的大量高能中子能够应用于科研领域。

实验不断取得突破，产业和风险资本不断涌入。一方面我们看到近几十年实验不断取得突破，目前聚变三重积已接近劳森判据，聚变增益因子Q也已经接近商业发电所需Q>10的基础要求；另一方面我们看到全球范围内从事商业化聚变堆探索的企业数量已经达到43家，吸引到风投投资金额不断攀升，截至2023年初，全球聚变公司累计吸引超过 60 亿美元投资，国内包括能量奇点、星环聚能等初创公司同样开启了我国商业化聚变堆的尝试，并且成功获取风险资本投资。我们认为相关投资有望快速转化为对上游的采购订单，从而拉动聚变产业链需求放量。

高温超导磁体、第一壁是聚变发电托卡马克装置核心。目前适用于民用发电的路线以磁约束托卡马克装置为主，为了实现三重积大于劳森判据需要有磁体提供足够强的磁场，以钇钡铜氧为代表的二代高温超导技术以及由此衍生的磁体技术发展，为托卡马克装置提供了大幅超越以往的磁场强度，从而加速了聚变发电产业化进展。此外，为了实现点火后系统稳定安全运行以及氚自持，第一壁材料的研发成熟也是实现聚变发电的先决条件。我们认为高温超导带材、磁体、第一壁材料产值占比高，技术壁垒高，是最优投资环节。

风险

可控核聚变技术发展不达预期风险，聚变公司融资进展不达预期风险，出现替代技术路线风险。